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环氧丙烷新项目打通产业链,聚氨酯龙头不再受制于人

要闻 · 股市 文/一牛财经 2019年01月11日 10:53:20

近期火星君开始聚焦家电,黑家电方面有前天TCL转型,白家电方面主要关注制冷设备,比如格力美的,从相关家电上游看,可以关注隔热材料聚氨酯行业龙头——红宝丽(002165,今天大幅高开异动是受到新项目试生产刺激影响,后续能否持续关注?我们来看相关研报。

事件回顾:

公司主要从事聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺系列产品,以及高阻燃聚氨酯保温板等新兴材料的研发、生产和销售。目前是国内最大的硬泡组合聚醚供应商,也是世界规模最大的硬泡组合聚醚生产企业之一,在国内冷藏行业硬泡组合聚醚的市场上占有较大的份额,拥有一批国内外优质客户。拥有异丙醇胺自主知识产权,产品结构可调,国内尚没有规模较大的同类生产企业。

目前公司正着力打造环氧丙烷-聚醚、醇胺及衍生物产业链,已在江苏泰兴经济开发区征地建设生产基地。子公司泰兴化学年产 12 万吨环氧丙烷项目已完成土建和安装,并取得试生产合法手续。今天大幅高开正是相关事件影响,再加上人民币升值等利好,后续仍可关注。

两大主营产品具备产能和市场优势

公司硬泡组合聚醚年产能为 15 万吨,且有聚醚多元醇配套生产,还拥有特种聚醚 3 万吨年产能,作为中试装置试验多款特种聚醚产品,聚醚生产种类、规模优势明显。公司硬泡组合聚醚的销量呈稳定增长趋势,出口增幅也持续扩大。目前,公司已与美的、海信、三星、LG等知名企业建立了战略合作伙伴关系。

公司拥有异丙醇胺自主知识产权,异丙醇胺的生产装置采用超临界生产工艺,年产能为 4 万吨(包括一异、二异、三异),实际生产量超过 4 万吨,产品结构可调,国内尚没有规模化的全系列同类生产企业。

2018 年前三季度公司三项主营产品中,硬泡组合聚醚在营业总收入中占比最高,2017 年占比达 61.22%,异丙醇胺毛利率相对最高,2017 年达 23.76%。

硬泡组合聚醚和异丙醇胺的主要原材料均为环氧丙烷,近期环氧丙烷的价格保持相对高位,2018 年加上人民币汇率波动因素,产品价格整体涨幅低于产品生产成本增长幅度,使得产品毛利率有所下降。

建成环氧丙烷新项目,打通环氧丙烷产业链

全资子公司泰兴化学位于江苏泰兴经济开发区的年产 12 万吨环氧丙烷项目已完成土建和安装,新项目采用 CHP 法新工艺,公司在未来有望填补国内环氧丙烷的供给缺口,并有望开拓出口市场。同时,由于公司主要产品的主要原材料均为环氧丙烷,新项目投产后,公司有望实现对自身产品所需原材料的供给,原料自给率将显著提高,公司利润受原材料市场价格波动的影响将有所降低,为公司高速稳定发展创造了条件。

受生产技术和环保监管影响,在氯醇法受环保监管的制约、HPPO 工艺厂家停车、 环氧丙烷产能收缩以及需求持续增加的现状下,我国环氧丙烷供给收缩,下游需求有增无减。

近一年环氧丙烷的价格保持相对高位,2018 年上半年,公司环氧丙烷的采购均价较上年同期上涨 20.15%,就是受到需求大增影响。

建设新项目,提高整体产出率,完善环氧丙烷产业链

全资子公司泰兴化学在江苏泰兴经济开发区利用“年产 12 万吨环氧丙烷项目”形成的条件,建设“年产 2.4 万吨 DCP 项目”。该项目的主要原料是环氧丙烷项目产生的中间品。这是其他生产企业不具有的,相比之下,项目的产品具有成本低、投资省、环保性好等独有的优势,还有利于提高生产的整体产出率,有利于公司环氧丙烷相关产业链延伸拓展和产业布局的完善,培育新的利润增长点,促进公司规模提升和长远发展。

参考可比公司(滨化股份、万华化学),西南证券认为公司是聚氨酯和聚醚行业龙头,目前CHP法环氧丙烷项目已试车成功,一方面该装置是国内首套 CHP 法环氧丙烷装置,相较于国内现有工艺,该工艺技术先进、原料转化率高、更符合绿色环保要求,具有极大的开创性、示范性意义;另一方面,此次项目投产解决了公司长期以来的原材料供给受限瓶颈,打通公司环氧丙烷产业链,公司业绩将进入高速增长期。

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文章来源 : 一牛财经

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