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重启TLTRO,欧洲央行突然宣布!德拉基为何这个时候开闸放水?

要闻 · 深度 文/Aaron 2019年03月08日 13:09:29

毫无疑问,就在大家都在庆祝着“女生节”和“女神节”之际,周四(7日)晚间,欧洲央行宣布重大消息——重启定向长期再融资操作(TLTRO)!

随后,外汇市场瞬间巨变,欧元一度暴跌百点,债券市场也开始波动,那么为何欧洲央行要重启TLTRO,要知道,QE结束才刚刚3个月而已?另外,重启TLTRO对投资者影响如何?

市场有点惊讶!欧洲央行重启经济刺激计划

就像一牛财经财经日历显示的那样,北京时间周四晚间20:45,欧洲央行迎来利率决议。

如市场预期的那样,欧洲央行利率决议出炉,维持三大利率不变!

不过,欧洲央行同时还宣布将于9月开始为期两年的定向长期再融资操作(TLTRO),将结束于2021年3月。此外,欧洲央行还修改前瞻指引,预计利率将在2019年保持不变。

一牛财经注解:TLTRO(Targeted Longer-Term Refinancing Operations)即定向长期再融资操作,是指欧央行向金融机构提供长期的低息资金,以鼓励金融机构向实体经济(非金融企业和居民部门)提供贷款(但不包括房贷)。

欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)周四出人意料地推出了经济刺激计划,四名知情人士称,这甚至令鸽派的利率制定者都措手不及。

“这肯定超出我们大多数人此前以为欧洲央行会做出的预测。”安本标准投资(Aberdeen Standard Investments)的资深经济学家迪格尔(Paul Diggle)表示,“在现阶段,这相当于欧洲央行坦承,未来几个月欧洲经济将面临一些严重阻力。”

无独有偶,百达资产管理(Pictet Wealth Management)经济学家杜克罗泽(Frederik Ducrozet)也表示,经济面临的风险不在欧洲央行的控制范围内,这使欧洲央行采取行动的时机更加令人惊讶。

如上所述,实际上,市场对于欧洲央行推出TLTRO是在预期之内,不过,宣布时点略超预期。

为何德拉基这个时候重启TLTRO?

值得一提的是,本轮是第三轮TLTRO操作,将于2019年9月开启、2021年3月结束,贷款期限两年。此前,欧央已经进行过两轮TLTRO操作,第一轮于2014年6月5日宣布(2014年9月开始,贷款期限四年),第二轮于2016年3月10日宣布(2016年6月开始,贷款期限四年)。

那么问题来了:为何欧洲央行这个时候重启TLTRO操作,要知道,欧洲央行3个月前才刚刚宣布结束QE(量化宽松)的刺激政策?

对此经济学家表示,这主要有几个原因,具体来看:

1、由于2016年6月开始的TLTRO II第一批借款将在2020年6月到期,因此,市场普遍预期为了防止出现大量到期后的“悬崖”效果,欧央行将会不晚于今年6月开启新一轮TLTRO,不过,市场没想到,欧洲央行这次提前了。

2、欧央行此次再度推出TLTRO的大的经济背景不是很好,特别是欧洲经济持续走弱、英国退欧的不确定性和潜在风险等等。

3、欧元区经济2018年以来持续走弱,2月份制造业PMI已经跌入收缩区间,同时全球资金也在持续流出欧洲股票和债券市场。

基于上述多重因素的考虑,欧洲央行这才重启新一轮TLTRO。

对投资者影响如何?

最后一个问题:这对于投资者影响如何,或者说对资产价格影响如何?

对此,中金公司表示,TLTRO的推出对资产价格的影响可能有以下几点:

首先,对汇率影响比较大,欧元一度走弱!

如下图所示,就在欧洲央行宣布TLTRO后的一段时间内,欧元兑美元都出现不同程度的走弱。当然贬值幅度还取决于当时美国的具体环境,如2014年时美联储正值QE减量、而2015年底美联储首次加息后加息预期在2016年一度大幅回落仅到2016年底才再度加息。

其次,欧洲债券利率也出现不同程度的回落、并伴随信用利差的收窄。

最后,可能对股市也会有影响,不过,股市的反应相对滞后。

前两轮TLTRO宣布后的中期内(如6个月),欧洲股市Stoxx50指数往往反应平淡,甚至小幅回调。不过,随着资金的发放以及流动性通过金融机构向实体经济的传导,欧洲股市从更长的12个月的维度来看都有相对不错的正收益。

总之,欧央行在QE停止仅3个月后就再度推出新一轮TLTRO,而且还延后加息前瞻指引,这对于稳定投资者对增长放缓的担忧、为实体经济提供流动性支撑,并降低市场股权风险溢价都会有一定的帮助。

不过,中金公司也警告称,未来投资者还需提防因欧元走弱推高美元走强,最终很可能会导致对部分风险敞口较大的新兴市场的潜在扰动。

(版权说明:本文为一牛财经原创编撰,转载前请获得我们的授权,同意转载后,请注明出处!)

文章来源 : 一牛财经

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